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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条 ，曾是不少学生 的心头爱，也是家长们 的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本 的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后 的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙的上市之路 ，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本；CPE、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯 。

　　就在上市材料失效 的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月，高瓴 、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。

　　此次补偿后，卫龙的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩 。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就 是说，卫龙几乎是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价 。

　　2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3% ，收跌5.11%，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后，一方面 是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意 。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙 的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看，招股书显示，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务 的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82% 。

　　这也 是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条的选择上，并不是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便是行业第一 的卫龙，市场话语权也并非那么高。

　　同时，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的 是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键 。

　　目前来看 ，拓展收入的路径有两个 ，一 是产品多元化 ，二 是渠道线上化 。这是卫龙的新机会，同样面临的挑战也不小 。

　　首先是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路 ，先后推出魔芋 、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期 的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管是魔芋爽还 是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。

　　从卫龙的研发投入来看 ，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。

　　其次 是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比 ，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正是热爱网购 的消费主力群体。这样看来，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上的营销折扣 ，就会影响经销商 的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层 。

　　小结

　　当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

脚踏三尺讲台四十余年 ，勇斗癌症坚守育人初心——陈光教授 的交大故事******

　　作者 ：西南交通大学 余小英

　　有人归纳过陈光教授在不同场合说过 的话：

　　---“把学习作为一种生活方式” 。（来自教务处教师个人主页）。

　　---“一天三件事 ，上课 、喝茶、写博客” 。（来自个人博客）

　　---“什么 是学习 ？学习就 是将校园内 的时光、知识、信息 、设备 、与教师互动、与社会互动 的各种资源和条件转化为自身能力和素质的过程” 。（来自个人博客）

　　---“寓传道于授业之中 ，重育人在教书之时” 。（来自媒体对陈光的采访）

　　---“只要用心去做，总能做成一件事 ；只要用生命去做，就一定能把事情做好” ！（手术后18天在讲台上说 的话）

　　--- 我们需要把“科学问题”“哲学思维”“人文情怀”“创新能力”“生命价值”和“社会意义”统一起来 。（来自演讲）

　　---“没有人不知道生命 的可贵，因为生命对任何人都只施舍一次。我是非常幸运 的，因为我有机会认真思索和感悟生命。珍惜生命的价值，就 是让生命之光，照亮学生，贡献社会，造福人民”。（接受记者采访）

　　--- “对于社会科学而言，没有合理的观察与适当 的体验几乎谈不上从事什么研究工作” 。（来自个人博客）

　　--- “沟通是一门如诗 的艺术”。（来自个人博客）

　　在交大，陈光教授 是一个有故事 的人 。

　　1978年10月 ，17岁 的陈光教授成为恢复高考后第二届入学西南交通大学的学生 ，也就是人们常说 的独具历史特色 的七七 、七八级大学生 。1982年毕业留校，至今已经在交大度过44个春夏秋冬。

　　在交大的岁月里，陈光教授也从“霍英东青年教师奖”“教育部优秀青年教师奖” 的获得者 ，成为如今的二级教授 、四川省教学名师、全国师德标兵、国务院政府特殊津贴专家等 。最近，陈光还新担任了中国老教授协会理事、四川省老教授协会副会长 的职务，完成了从“青年”到“老年” 的华丽转身。

　　岁月不舍书山路 ，归来依然 是少年 。今天，已过花甲之年的陈光教授依然勤奋耕耘在教学、科研和社会服务 的第一线。

　　2020年12月17日学校新闻页面有一则相关报导：

　　“由西南交通大学公共管理学院陈光教授领衔完成的研究报告《全面创新改革试验区建设与高校职务科技成果混合所有制改革实践研究》 ，获教育部第八届高等学校科学研究优秀成果奖（人文社会科学）二等奖 ，也是我校首次在教育部高等学校科学研究优秀成果奖（人文社会科学）评选中获得二等奖。

　　我校是高校职务科技成果权属改革 的发源地 ，被中央电视台喻为职务科技成果权属改革的“小岗村” ，职务成果权属改革是四川省作为全创示范区 的一项重要改革经验。陈光教授研究团队近年来长期跟踪四川省全面创新改革试验区建设与职务科技成果权属改革 ，形成系列论文成果十余篇 、重要研究项目5项 、省部级领导批示2项、其他省部级奖项2项，为职务科技成果混合所有制改革在四川和全国的推广做出了学术贡献” 。

　　学术带头人的成功都是团队合作 的结果 。与交大事业发展同行 ，在实践中发现科学问题 ，基于现实需求 的行动研究、交叉研究和政策研究 ， 是陈光教授团队科研工作的三个特点。据悉，同样是职务科技成果权属改革研究主题 ，陈光教授团队新完成的《高校职务科技成果权属改革 ：理论与实践》专著 ，也即将由科学出版社出版。

　　在业内 ，“陈光教授团队”几个字慢慢成为一个特定 的“学术IP”。多年前 ，《科学时报》曾经以《行业高校开出 的一朵科研奇葩——记西南交通大学软科学研究团队》为题报导过陈光教授团队的学术工作 。

　　2020年初疫情袭来，2月6日 ，远在美国探亲的陈光教授向政府提交《紧急做好应对新冠疫情工作的若干建议》 ，省长在看到建议后 ，立即打电话给相关部门 ，要求组织专业力量，研判疫情走势 ，做好全面、分类 、精准和科学 的防控部署和准备。

　　除了应急状态 ，近年来在西南交通大学“十四五”规划文本修订 、中央办公厅文稿报送、四川省委省政府决策咨询、成都市重大行政决策 、乡村振兴发展等不同场合 ，人们都能看到陈光教授团队研究 的工作痕迹和智力贡献 。团队中的陈光教授、戴宾教授等多人先后获得四川省和金牛区“有突出贡献的优秀专家”的称号 。

　　功夫不负有心人，坚持努力终有果 。不知道从何时开始 ，人们发现，凡 是有国家、省市重大政策出台、重大事项出现，凡是有轨道交通、川藏铁路 、城市建设 、教育改革重要进展之时，往往都会有“陈光教授团队”代表学校的智库发声。

　　2021年7月26日在《中国教育报》报导 的《西南交通大学服务区域发展纪实》中 ，对陈光教授服务地方发展一周 的日程做过一个描述 ：

　　陈光的日程表排得满满当当：赴成都市政研室参与研讨《推进科技创新中心建设支撑构建高质量发展现代产业体系》的政策文件 ；参加金牛区专场电视直播节目，解读“幸福美好生活十大工程” ；担任成华区青年干部公开遴选结构化考试面试考官……

　　在学生眼里，“陈光教授本身就 是一本书，就 是一个活动 的讲台” 。对学生来说，陈光教授不仅 是严师 ，也是朋友 。几年前，一位女学生因多次考研失败 ，心理压力很大，精神几乎到了崩溃 的边缘。后来，陈光教授与她多次诚恳交谈后，她找到了属于自己 的人生道路 。多年后 ，已经走上工作岗位 的她回忆说 ：“在陈老师那里 ，我学到的不仅是知识，更重要的 是对人生价值 的重新认识。”

图1 陈光教授和学生在一起

　　在陈光教授看来 ，教育 的本质不仅仅是文化知识的传授，更是健康人格的塑造 ，即使在罹患癌症的艰难时刻 ，陈光教授都表现出一个教师和诗人特有 的精神价值 。下面是他写下 的一首诗：

惊梦

惊梦床头风瑟瑟 ，三十六年云雾中。

无端落叶花伴泪，奈何晴天雁无踪。

沧海轮回悲歌月 ，青山依旧笑东风 。

征帆总在船泊处，登高莫嫌不名峰 。

　　集数十年潜心教育 的经历 ，陈光教授提炼出“教育五字经”，阐释他心目中大学教师 的“画像”。《光明日报》曾作过详细报导 ：

　　教育是人类自我塑造、不断进步与发展的动力所在。集数十年从教之心得，遂有“教育五字经” ： 

　　第一，明白大学之道。《大学》曰：“大学之道 ，在明明德 ，在亲民，在止于至善”。我“篡改”一下，“大学之道 ，在爱学校 ，爱学生 ，爱学问无止境” ，其实任何一个学问都可以分为五个层次，是什么 ，为什么 ，做什么 ，怎么做 ，为谁做？寓传道于解惑之中 ，重育人在教书之时 。道器合一 ，知行合一，亦为大学之道 。 

　　第二，关注民生之情 。教师职业的社会意义，其实是在社会之中 ，知识 的价值在于应用 ，学会用知识的阳光关注民生之需要 ，用科技的眼光关注社会之变化，用世界的眼光关注中国之发展 。 

　　第三，仰望星空之美。时下市场经济发展，利益主体分化 ，物欲横流 ，人心浮躁 。大学之独立 的精神尤其重要。大学和大学教师应该成为社会发展的建设性的批评者 、既有知识的积极的怀疑者、现有政策 的先导性 的评判者。教师应该具有丰富而独立的精神世界。 

　　第四，养成儒雅之风。大学教师应该有个怎样的形象？在我看来 ，他（她）应该荣辱不惊 、心存静气、温文尔雅 、宽厚达人。高校教师 的核心价值则是“个人魅力”。 

　　第五 ，修炼九鼎之才。以言履职、以言行道 、以言教书 、以言育人，是教师的职业的特征 。广博的学识加上雄辩之才 ，是为师者之至高境界。能说善言而又言中有物 ， 是大学教师 的基本功 。

　　在教育教学领域 ，陈光教授先后开设课程20余门，包括国家精品课程等 ；陈光教授团队在学校创新创业教育中发挥着重要作用 ，先后两次获得国家优秀教学成果奖二等奖，多次获得四川省优秀教学成果奖一 、二、三等奖等。

　　有人说，陈光教授是个“网红教授” 。他 的博客、微博、微信公众号、抖音几乎每天更新，他也 是四川电视台 、成都电视台专栏节目和多家平面媒体 的点评嘉宾和首席专家。在他看来，教师职业的社会意义，其实是在社会之中 ，知识的价值在于应用，关注社会 ，造福民生才 是科学之道 。陈光教授个人抖音 的简介 是：天穹为教室，社会做讲台，苍生是听众，也许是个很好的注脚。

图2 陈光教授做客电视台

　　陈光教授 的社会兼职多达20个 ，每一个兼职都在具体体现大学 的社会服务功能。从中国行政管理学会理事到四川省科协常委、省级学会会长，从四川省委省政府决策咨询委员到资阳、德阳、雅安、宜宾等地政府顾问等 ，都代表着陈光教授的多重身份和不同 的社会角色。

　　目前 ，在新发展阶段，陈光教授团队正专注于国家科技自立自强、战略产业布局 的深度研究 。2022年6月初 ，陈光教授率团队到宜宾做课题调研，团队老师们特地来到古镇李庄，在陈光教授题写的对联前合影 。

图3 陈光教授团队在宜宾李庄

　　随后 ，陈光教授作为省委宣讲团成员在宜宾酒都饭店为近300名干部作报告 。在报告中，他说刚刚去了李庄 ，深深为李庄的博大、宁静 、古朴和苍凉所感动 ，他问当地干部，“李庄是什么 ？”然后脱口而出 ，“李庄是中国文化 的折射点，民族精神的涵养地”！会后 ，应主人的要求 ，题写了这句不是对联 的对联 ：

　　中国文化的折射点，民族精神的涵养地 。

　　如今，这句话依然悬挂在中国李庄抗战文化陈列馆，并被收藏在新修建的中国李庄抗战文化博物馆中。

　　时光荏苒 ，江河长流 。每一个优秀的教师 ，都 是大学历史长河中一个小小的浪花，都 是大学这棵大树上的一个季节新芽。陈光教授在交大 的故事仍在继续 ，而刚刚度过第126周年校庆纪念日的西南交通大学，它作为一所有着历史底蕴 ，特色鲜明、充满活力 的大学 ，一定会不断激励千千万万教师 、学生和校友成为行业翘楚，为党和国家事业作出新 的贡献 ！

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）